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第一财经2018-07-11 22:15:00

简介:要想预防若隐若现的“灰犀牛”风险,就需要及早预防,而预防的关键是尽快下手拣出市场中的这些“烂苹果”。

7月7日,澳门金沙国际娱乐银保监会副主席周亮在2018青岛·澳门金沙国际娱乐财富论坛上表示,目前金融市场发育还不成熟,金融风险形势依然复杂严峻,“灰犀牛”的威胁没有完全消除,“黑天鹅”事件也若隐若现。虽然他主要是针对金融市场说的,但资本市场的“灰犀牛”风险也同样不容忽视。

A股市场近期经历了一段较为深度的调整,上证综指盘中跌破2700点,创两年多来新低。一般来说,在股市下跌时更能发现市场的“灰犀牛”风险。当市场处于调整状态时,原来积累的矛盾和问题会逐渐显露出来,若隐若现的“灰犀牛”风险会看得更为清楚。

那么,目前A股市场有哪些“灰犀牛”风险呢?

第一是过度股权质押。虽然总体风险可控,但A股市场过度股权质押的风险仍然不可掉以轻心。A股中有3349只股票存在质押情况,其中质押比例超过50%的公司有128家,有9家公司质押比例更是超过70%。目前A股共619家公司接近预警线,跌破预警线的公司共564家。

由于质押比例较大个股的质押规模也相对较大,在平仓抛售的风险下,可能形成较强的负反馈效应,促使股价急剧下行。笔者认为股权质押信息披露需要更加透明:一是详细公布股权质押资金用途和去向。目前,上市公司股权质押中一般不明确公布融资使用情况。二是在上市公司公告中应详细披露股权质押的数字信息。目前,投资者对上市公司股票质押的情况很大程度上是靠推测,往往不十分准确,容易以讹传讹,每遇股价大幅波动,不知底细的投资者容易产生恐慌。

第二是上市公司债务风险。2018年以来,神雾环保、富贵鸟、ST中安和凯迪生态等4家民营上市公司债券出现违约,民营上市公司的信用风险问题受到市场关注。

发生信用违约的民营企业可以说自身都存在一些问题:有的本身财务杠杆过高,对外投资风格过于激进;有的债务结构不合理;有的没有管理好企业的债务期限,出现了债券、债务集中到期的现象;还有一些则是企业规范运作出现了问题。

第三是场外配资死灰复燃。在严格的监管政策规范下,仍有一些配资公司借助信托和银行暗地里给客户进行配资。有配资公司目前在向银行和信托公司融资时能够最终实现1∶3.7的杠杆,向客户配资时的杠杆比例最高可达1∶4,并能通过自有软件开伞配资,使单个信托计划产品的资金能够供多个客户使用。

场外配资在近年来转入地下,但一直存在,并未真正消失。从2017年开始,一度销声匿迹的股票场外配资也在死灰复燃,重新活跃。

第四是过度的限售股减持。与成熟市场不同,A股的限售股减持之所以长期困扰市场,原因在于一二级市场估值瀑布引发的跨市场套利。这一点,是成熟市场没有的。因此A股的限售股减持规则不能照搬美国等成熟市场的做法,而应在目前阶段进行特别限制。如果没有严厉限制,以市场化之名放任各类原始股东任性减持,限售股解禁将成为顶翻A股市场的灰犀牛。

近日,达华智能发布公告称,公司收到深交所关注函,原因是自今年4月以来,公司多名高管辞职,同时董事长也辞去现有职位。这家上市公司为啥这么多高管离职?原因我们不得而知。我们知道的是,这家公司的众高管已经减持套现了38亿元。对一家总股本11亿的中小创公司来说,这是个不小的数字。

第五是上市公司投资风险。上市公司炒房炒股、投资理财产品的规模不是个小数。随着市场去杠杆,上市公司的财务投资风险也逐渐暴露出来。“炒股专业户”投入31亿元赔了9亿元,上市公司这是在投资还是赌博?这家公司就是一向擅长炒股与资本运作的血液制品龙头上海莱士。

资本市场运行过程中,难免鱼龙混杂,时间久了就会出现一些“烂苹果”。一些靠包装上市的企业甚至一些过去的“金苹果”,也会变成“烂苹果”。“烂苹果”如果充斥市场,市场就会增加系统性风险,由点到面逐渐溃烂,形成“灰犀牛”风险。因此,要想预防若隐若现的“灰犀牛”风险,就需要及早预防,而预防的关键是尽快下手拣出市场中的这些“烂苹果”。

(作者系资深市场观察人士)

责编:黄宾

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